科技創(chuàng)新是國家核心競爭力所系，它需要經(jīng)年累月的教育投入與積淀，也離不開金融資本的支持，特別是需要長期且有“耐心”的資本支持。

    在日前舉行的“2019清華五道口全球金融論壇”上，來自監(jiān)管部門、企業(yè)界、學(xué)界的專家學(xué)者們紛紛表達(dá)了一致觀點——我國的科技創(chuàng)新亟須來自直接融資體系的長期性資本支持。

    在科技領(lǐng)域尤其是那些高精尖前沿領(lǐng)域，需要巨額資金投入，且這種投入經(jīng)常充滿不確定性，也未必會在短期內(nèi)產(chǎn)生收益，這看起來與金融資本的逐利天性相悖。誠然，對于投機性的短期資本來說，投資科創(chuàng)領(lǐng)域或許確實是“吃力不討好”。資本的天性是逐利的，同時資本可以有“情懷”也可以更有“耐心”，但前提是我們必須通過改革建立起功能完備、創(chuàng)新導(dǎo)向的直接融資體系與資本市場。只有擁有了這樣一個體系，才能為我國科技創(chuàng)新提供緊缺的長期性資本。

    及早建立完備的直接融資體系有兩層重要意義——支持科技創(chuàng)新與防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

    首先，科技創(chuàng)新顯然離不開私募股權(quán)基金、天使投資人、投資銀行、天使基金這些核心元素。證監(jiān)會副主席閻慶民在論壇上表示，我們應(yīng)大力發(fā)展新金融，尤其是發(fā)展私募股權(quán)的創(chuàng)投資金等，新金融可以幫助科技型企業(yè)解決資本的困難。宜信公司首席執(zhí)行官唐寧認(rèn)為，科技創(chuàng)新具有不確定性、現(xiàn)金流不穩(wěn)定等特點，與傳統(tǒng)金融市場有很大不匹配性，所以尤其需要長期性資本的支持。資本市場可以幫助科技創(chuàng)新，在大力推動直接投融資方面和提供長期性資本方面起到根本性的助力。

    上述觀點充分說明了長期性資本對于科技創(chuàng)新的意義。審視我國直接融資現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)說是既有長足進(jìn)步也有明顯短板。我國在發(fā)展私募股權(quán)基金方面成效顯著，規(guī)模上已經(jīng)成為世界第二大市場。從2017年8月份到今年4月份，我國私募股權(quán)的創(chuàng)投資金超過9萬億元，并且我國政府對私募股權(quán)基金的支持力度很大，通過財政資金撬動了不少投資。但是，我國在天使投資、投資銀行領(lǐng)域存在明顯短板。專家認(rèn)為，天使投資人的作用不可忽視，天使投資人幫助創(chuàng)業(yè)者度過創(chuàng)業(yè)初期最艱難的時光。促進(jìn)天使投資發(fā)展、社會融資渠道有效運行、信息通暢交流對于科技創(chuàng)新至關(guān)重要。

    的確，與世界上最先進(jìn)水平相比，我國尚缺乏一批優(yōu)秀的天使投資人和投資銀行。如果天使投資人缺位，創(chuàng)業(yè)者將不得不尋求一些高成本的短期資金，或者過分依賴政府補貼基金，這會加重科創(chuàng)企業(yè)的負(fù)擔(dān)，也會拉長其整條融資鏈，降低效率。因此，一批優(yōu)質(zhì)的天使投資人和天使基金以及懂技術(shù)的專業(yè)投資銀行不可或缺。正如專家所言，市場化母基金一端把傳統(tǒng)經(jīng)濟創(chuàng)造的財富聚集起來，在另一端分散投資到不同領(lǐng)域、不同方向的頂級創(chuàng)投基金，以長期性資本支持專業(yè)性機構(gòu)投資新經(jīng)濟“頭部”企業(yè)。

    其次，建立一個完備的直接融資體系，其本身就是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重要手段。

    當(dāng)金融體系出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，即間接融資比重過高、直接融資比重過低時，就容易累積起債務(wù)和信用風(fēng)險。因為間接融資體系產(chǎn)生出大量的短期資本，難以產(chǎn)生有“耐心”的長期性資本，并且來自銀行的資金本質(zhì)上是銀行的負(fù)債，無法轉(zhuǎn)化為股權(quán)資本。短期資本在目的上就與科技創(chuàng)新周期長、不確定性強等特點相背離，因此，間接融資體系的短期資本在支持科技創(chuàng)新上有其局限性。因此，應(yīng)盡快建立起完善的直接融資體系，增強資本市場支持科技創(chuàng)新的功能，讓金融體系“兩條腿走路”，科創(chuàng)板這樣的“增量改革”就是重要一步。唯有一個功能強健的資本市場，才能為科技創(chuàng)新提供長期性的資本；也唯有健全的直接融資體系，才能把間接融資體系中巨額債務(wù)資本積累出的系統(tǒng)性風(fēng)險隱患“關(guān)在籠子里”，這是讓民企與科創(chuàng)企業(yè)“找得到錢”、讓金融風(fēng)險長期可控的根本之道。